私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèn天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖g)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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